ゴールドマン・サックスの元トレーダーだった宇根尚秀氏はかつて、デリバティブ（金融派生商品）や個別株の取引を駆使して短期勝負で巨額の利益を上げていた。だが、宇根氏はいま、個人投資家が勝ち続けるには、かつて自身が富を築いた手法とは正反対の長期分散投資を勧める。その手法を、『最後に勝つ投資術　【実践バイブル】　ゴールドマン・サックスの元トップトレーダーが明かす「株式投資のサバイバル戦略」』（ダイヤモンド社）にまとめた。宇根氏に、ゴールドマン・サックスのトレーダーを経て長期分散投資に目覚めた経緯と、個人投資家が学べる実践術を聞いた。

（種市 房子：ライター）

基本は「現金50：オルカン50」

——ゴールドマン・サックス勤務から、長期分散投資を勧める現在の境地に至った経緯を教えてください。

宇根：大学院修了後、専門として学んだ統計学をマーケット分析に生かすべく、ゴールドマン・サックスに入社しました。そこでは、個別株やデリバティブのトレードで短期収益を積み上げて毎年毎年利益を作り出すプロの勝負師として働きました。

　15年勤務して、「デリバティブはやり切った」「日本に貢献したい」「もう少し広い世界で仕事をしたい」という思いがあり、ゴールドマン・サックスを辞めました。こうした思いをかなえられる場として、ゆうちょ銀行からお声がけいただき、200兆円の大口投資家として運用に当たりました。

　ゴールドマン・サックスでは金融商品の値上がり益も含めた短期のリターンが問われる一方、ゆうちょ銀では、配当や利子を安定的に確保できるような運用が評価されます。ゆうちょ銀で初めて、長い時間を確保して投資をすること自体が武器になり、分散投資することで勝率を上げられることを理解できました。

——その後、どのようなキャリアを歩んだのでしょうか。

宇根：投資運用の世界での一介のプレーヤーに戻ろうと、会社を立ち上げ、大手の組織で学んだ投資手法をファンドとして実践しています。またボランティアとして高校生や大学生への金融教育の現場にも時折呼んでいただいています。

——なぜ、分散投資が必要なのでしょうか。

宇根：株式だけ持っていても、リーマン・ショック級の経済ショックがあれば、資産価値は5割程度に減ってしまいます。株式にすべての資金をつぎ込むのはリスクがあります。もっともシンプル・合理的な長期分散投資の配分はオルカン（eMAXIS Slim 全世界株式＝オール・カントリー）50％、現金50％です。株式がリーマン・ショック級の下落をこうむっても、現金の価値は変動せず、全体では2～3割の損失にとどまります。

自身もインデックス投信、10年で4倍に

——株式のポートフォリオとしてオルカンを挙げているのはなぜでしょうか。

宇根：多くの一般投資家にとって、目的は、ライフプランに備えた長期の資産形成と保全でしょう。ただ投資に時間、費用を割けないのが現状なのでは。簡単かつ比較的勝率の高い投資手法としてふさわしいのは、長期グローバル分散・インデックス投資です。

　私自身も10年以上前から、日本以外の主要先進国の株式に投資する「ニッセイ外国株式インデックスファンド」と、株式と債券へ半分ずつ投資する「セゾン・グローバルバランスファンド」に投資しています。この2種類を含めたインデックスファンドは、2015年からの10年間で資産価値4倍になりました。

——オルカンと現金以外の投資に挑戦したくなったら、次のステップは？

宇根：年金積立金管理運用独立行政法人（GPIF）が実践しているポートフォリオがお勧めです。日本株、日本債券、外国株、外国債券に25％ずつ投資します。GPIFは個人の老後資金を確保するために、投資のプロが考えた美しいモデルです。それぞれの投資対象の期待リターンとリスクに基づいたアロケーション（資金配分）をしています。為替もうまく分散しており、円と外貨で半分ずつです。

分散投資に向く債券投信とは、今後はMMFも選択肢？

——個人でGPIFのポートフォリオを実践しようとした場合、どのような金融商品がありますか。

宇根：eMAXIS バランス（4資産均等型）は、日本株、日本以外の先進国株、日本債券、日本以外の先進国債券におおむね25％ずつ分散投資しており、これ1本でGPIFのポートフォリオを実践できます。ただ、この商品は信託報酬がオルカンより若干高いことには注意が必要で忙しい方はこれで十分ですが、手間をかけられる方はもうひと手間かけても良いと思います。

　そこで、4つの資産に個別に投資する手法があります。対象商品としては、日本株ならば日経平均やTOPIX連動の投信は数多くありますし、世界株ではオルカンがあります。債券については、外国債券ならば「iシェアーズ 米国国債 7～10年 ETF（ティッカーコードIEF）」「iシェアーズiBoxx米ドル建て投資適格社債ETF（同LQD）」がありますし、米国債そのものを購入するのもいいでしょう。

——ただ、日本国債の金融商品は見つけにくいです。

宇根：日本にもかつて、公社債などを投資対象とした投信であるMRF（マネー・リザーブ・ファンド）やMMF（マネー・マーケット・ファンド）がありましたが、低金利下で販売停止となりました（編集部注：MRFは、MMFに比べて投資対象が短期で、解約時の信託財産留保額がかからないといった特徴がある）。残念ながら、日本債券枠は、現金で持っておくのがいいでしょう。

　金利が高いからといって、30年の日本国債や、リスクの高い企業が発行した社債に投資するのはお勧めできません。ただ、日銀の利上げで金利ある世界が復活したため、主要金融機関がMMFを復活するという報道もあります。今後はMMFも選択肢になりえます。

ポートフォリオ見直しは年1回で十分

——GPIFポートフォリオでは少なくとも4つの金融商品を保有することになります。一般の投資家には、働きながら、価格を確認し続ける作業が重荷に思えます。

宇根：ポートフォリオの確認・見直しは年1回で十分です。

——GPIFのポートフォリオより高いリターンを上げるには何をすればいいのでしょうか。

宇根：もし、手間をかける余裕があれば年齢に応じて株式と債券の割合を調整するのが望ましいです。債券と株式は50：50が基本ですが、株式の割合を「100－年齢％」とするのです。これだと、若いほど株式の割合が高まります。若い人の場合、株価が下落しても回復までに時間の余裕がありますし、長く労働収入を得られるのでリスクも取れるからです。

——若い時期は収入が少ないのでは。

宇根：取れる範囲でリスクを取り、レバレッジを利かす、つまりは借金を活用して投資することにも一定の合理性はあります。たとえば、手元で投資できる資金が1000万円ある場合、200万～300万円を借り入れて、元本1200万～1300万円で投資をしてもバチは当たらないでしょう。しかし、一般投資家はそれ以上のレバレッジはかけない方がいいでしょう。レバレッジ3倍の信用取引はお勧めできません。

個別株にはロマン、でもインデックス投信で十分

——これまで投信を中心としたポートフォリオ実践術を聞いてきました。個別株の投資はいかがでしょうか。

宇根：証券アナリストの教科書では「効率的市場仮説」という論理があります。株式市場にはすべての情報が盛り込まれており、株価の予測は基本的に不可能で、よって超過リターンを得るのは不可能、という内容です。

　しかし、ゆうちょ銀時代に世界のアクティブファンドのマネジャーと接する中で、ごくまれに、1割程度ですが、パッシブ投資（市場の平均的なリターンを追求する投資手法）に対して勝ち続けるファンドがありました。勝ち続けるファンドの存在は、個別株をよく調べれば超過収益を上げられることを実証していると思います。

　個人投資家であっても個別株への投資であれば、ファンドに対する信託報酬もいらないですし、長期目線でそれなりに勉強すれば超過収益を上げられる可能性があり、ロマンがあると思っています。

　4資産均等ポートフォリオ（GPIFのポートフォリオ）を基礎としつつも、株式投資の部分を、投信から個別株投資に振り向けるのも一手です。しかし、個別株の情報を集めるのには、手間がかかる労働集約的な作業も求められます。誰もが向いている投資手法ではなく、好きな人は是非取り組んでいただきたい。ただし、インデックス投信への投資でも十分でしょう。

——今後の一般投資家を取り巻く環境をどう考えていますか。

宇根：投資は、企業の成長を疑似体験できる社会勉強であり、自分の資金をどこに振り向けるのかを考える、やりがいのある作業でもあります。市場に参加して、勉強することを楽しめる人が増えていけば、国全体が投資上手になるという国家としてのアジェンダにつながり、良い流れになるなと思っています。

​※本記事は特定の投資対象を推奨するものではなく、あくまで個人の投資経験を紹介するものです。実際の投資や売買に関しては、ご自身の判断と責任において行われますようお願い申し上げます。

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