エーザイ【4523】株価は過去10年で最安値圏、今後のカギはアルツハイマー病治療薬「レケンビ」、EU承認で黒字化へ前進か？

10年来の安値圏薬価の引き下げが米国でも懸念
「チョコラBB」の医薬品メーカー抗がん剤「レンビマ」が急成長
次の柱「レケンビ」EUが一転して承認で主要市場をカバー 26年度に黒字化へ
投資先行で利益には停滞感今期は最終減益も株主還元は維持、配当性向108％

10年来の安値圏薬価の引き下げが米国でも懸念, 「チョコラBB」の医薬品メーカー抗がん剤「レンビマ」が急成長, 次の柱「レケンビ」EUが一転して承認で主要市場をカバー 26年度に黒字化へ, 投資先行で利益には停滞感今期は最終減益も株主還元は維持、配当性向108％

エーザイ【4523】株価は過去10年で最安値圏、今後のカギはアルツハイマー病治療薬「レケンビ」、EU承認で黒字化へ前進か？

10年来の安値圏薬価の引き下げが米国でも懸念

エーザイの株価は安値圏に沈んでいます。21年6月は上場来高値の1万2765円まで買われますが、22年6月に5011円まで急落しました。23年6月に1万1250円まで反発したものの、買いが続かず、その後は右肩下がりの状況です。現在の株価4000円前後は、2014年10月の安値（4073.5円）を割り込みます。

株価が長期に苦戦する理由の1つが、薬価の引き下げ圧力です。従来は原則2年に1回だった薬価の改定が、2021年度以降は実質的に毎年実施されるようになりました（中間年改定）。また、米国では25年5月にトランプ大統領が薬価を引き下げる方針を示しています。売り上げの減少につながるとの思惑から、医薬品株には逆風となっています。

【エーザイの株価チャート（過去5年間）】

・株価：4001円（2025年6月5日終値）

出所：Tradingview

エーザイはPBR（株価純資産倍率）基準で「JPXプライム150指数」に選ばれています。純資産に対して株価が高い、つまり投資家の支持が厚いことが評価されている格好です。医薬品の主要銘柄だけに、今後が気になっている人は多いと考えられます。

今回はエーザイに焦点を当てます。同社の概要と、次のけん引役となる新薬「レケンビ」を押さえましょう。さらに、足元の業績と見通しについても解説します。

「チョコラBB」の医薬品メーカー抗がん剤「レンビマ」が急成長

エーザイは大手の医薬品メーカーです。1941年に日本衛材として設立し、1955年に社名をエーザイへと改めました。医療用医薬品はがん領域と神経領域で強みを持ちます。また、一般用医薬品「チョコラBB」のメーカーでもあります。25年5月には高齢者見守りのエコナビスタを買収しました。

主要製品は抗がん剤の「レンビマ」です。2015年にリリースされた比較的新しい製品ながら、25年3月期はレンビマだけで3200億円超を売り上げ、連結の4割超を占めました。レンビマを巡っては、25年5月に米国での特許侵害訴訟に勝訴したことから、独占的な販売期間の延長が期待されています。

【エーザイの主な製品の売上収益（2025年3月期）】

＜がん領域：計3658億円＞

・レンビマ：3285億円

＜神経領域：計1999億円＞

・デエビゴ：538億円

・レケンビ：443億円

・アリセプト：251億円

出所：エーザイ決算参考資料

かつてはアルツハイマー型認知症の治療薬「アリセプト」が主力でした。しかし特許切れを迎えたことから、現在はレンビマがエーザイの屋台骨となっています。また、近年は「レケンビ」や「デエビゴ」が順調に立ち上がっており、売り上げの貢献が始まっています。

出所：エーザイ決算参考資料より著者作成

セグメントは主に地域別で整理されています。利益はアメリカス（北米）が中心です。主力のレンビマは売り上げの7割をアメリカスが占めており、重要な市場となっています。先述のとおり、米国はトランプ大統領が薬価の引き下げを表明しており、影響が懸念されています。

【エーザイのセグメント業績（2025年3月期）】

※EMEA…欧州、中東、アフリカ、ロシア、オセアニア

※イーストアジア・グローバルサウス…韓国、台湾、インド、アセアン、中南米、南アフリカ等

※その他事業はライセンス収入および医薬品原料などにかかる事業

出所：エーザイ決算短信

次の柱「レケンビ」EUが一転して承認で主要市場をカバー 26年度に黒字化へ

エーザイの次の主力として期待されるのがレケンビです。米バイオジェンと共同開発したアルツハイマー病の治療薬で、23年に米国や日本で承認を受けました。両地域で先行して販売したほか、24年6月には中国でも販売を開始します。

レケンビの売り上げは急拡大しています。25年3月期は前期比400億円増の443億円となりました。期首で掲げた目標565億円には到達しなかったものの、修正後の目標425億円は上振れています。増加はアメリカス（北米）が中心で、増収額は主力のレンビマ（同309億円増）を上回ります。

【レケンビの売上収益（2025年3月期）】

・全体：443億円（前期比＋400億円）

・日本：127億円（同＋123億円）

・アメリカス：261億円（同＋223億円）

・中国：47億円（前期はゼロ）

出所：エーザイ決算参考資料

レケンビの売り上げは引き続き増加が見込まれます。承認を獲得した地域が拡大しているためです。25年4月には欧州委員会から承認を受けたことで、欧州30カ国が加わりました。26年3月期の下期にはドイツとオーストリアでの販売を計画します。現在、承認は44カ国に達し、12カ国で申請中です。今期（26年3月期）はグローバルで765億円の売り上げを目指します。

レケンビについては当初、欧州は承認に否定的な見解を示していました。しかし、一転して承認されたことから、主要市場のすべてで販売できる体制が整いました。さらに、一部の地域は需要の拡大期に入るとエーザイは見込みます。エーザイはレケンビへ経営資源を集中させ、27年3月期までの黒字化を計画します。

投資先行で利益には停滞感今期は最終減益も株主還元は維持、配当性向108％

最後に業績を確認しましょう。

エーザイは20年3月期に最高益を達成しました。レンビマの拡大が本格化し、利益が大きく増加しました。ただし、翌21年3月期はコロナ影響で減収となったこと、研究開発や販売関連の費用が増加したことから、大きめの減益となりました。以降、売り上げは持ち直したものの、レケンビなどの先行投資に伴う高い費用水準が続き、利益は停滞の傾向にあります。

直近の25年3月期は増収増益でした。レンビマが堅調に推移したなか、ドライバーのレケンビやデエビゴが大きく成長し、業績の改善が進みました。前期比で売り上げは6.4％増、営業利益が1.8％増と、期首予想をそれぞれ4.7ポイントと1.6ポイント上振れて着地しています。