ＥＣＢ、最後の利下げを12月に先送りも－打ち止めシグナルではない

（ブルームバーグ）：欧州中央銀行（ＥＣＢ）が最後の利下げを12月まで先送りしても、それまでの間に市場が利下げ局面は終了したと判断することはないだろう。ブルームバーグが実施したエコノミスト調査で、こうした見方が示された。

　　調査回答者の過半数は、ＥＣＢが来週の会合で金利を据え置き、９月に最後の0.25ポイント利下げを実施すると予想している。最後の利下げにより、中銀預金金利は1.75％となる。また、回答者の半数は、トレーダーが利下げ終了と判断するまでに、ＥＣＢは３回合で利下げを見送ることができるとみている。

　　貿易を巡る不確実性を踏まえ、様子見が許容される期間は従来より長くなっている

ECB Has Until December to Deliver Next Rate Cut | Policymakers can sit out... until markets believe they're done

　　今月の据え置きについては、ラガルド総裁をはじめとするＥＣＢ当局者が事前に十分な説明を行っている。当局者らは経済成長やインフレに対する今後の不確実性にも対処できる「良好な立ち位置」にあるとの認識を示している。しかし、夏以降の見通しについては意見が分かれる。

　　シュナーベル理事は、追加利下げのハードルは「非常に高い」との考えだが、フィンランド中銀のレーン総裁やフランス中銀のビルロワドガロー総裁は、ユーロ高が進めばインフレ率が目標の２％を下回るリスクがあるとして警戒を示している。

　　ＨＳＢＣのユーロ圏担当シニアエコノミスト、ファビオ・バルボーニ氏は７月会合について「政策委員会メンバーの大半は据え置きを支持する見通しだ」とした上で、「今回を一時的な停止と見なす向きもあれば、利下げ局面終了と見なす者もおり、７月より後の金利の道筋を巡って議論が生じる可能性がある」と指摘した。

ECB Seen Cutting Rates Once More

　　調査に参加したエコノミストのほぼ４分の１は、ＥＣＢが既に利下げを終了したと考えている。一方、ほぼ半数は９月に最後の利下げが行われると予想しており、12月とみる回答者は21％だった。

　　また、回答者のほぼ２割が2026年末までに利上げが始まると予想した。

US Policy, Geopolitics Still Biggest Risks to Euro Economy | ...with inflation concerns diminishing further

　　ＥＣＢの政策判断は米国と欧州連合（ＥＵ）の貿易交渉結果に左右される。ＴＤセキュリティーズの欧州マクロストラテジスト、ジュリー・イオフ氏は「ＥＵと米国の通商交渉の展開が、今後最も注視すべきポイントだ。域内経済の底堅さと外需のバランスを大きく左右し得るからだ」と説明。

　　来週の政策決定までに交渉がまとまる可能性は低いため、ＥＣＢは「追加利下げが必要なのか、それともターミナルレートに達したのかを示唆することはできないだろう」との見方を示した。

　　市場では、９月の利下げの可能性は50％未満とみられているが、年末までの利下げはほぼ完全に織り込まれている。

　　９月と12月の政策決定では、最新の経済予測を参照できる。６月発表の予測ではインフレ率が来年に平均1.6％となった後、27年には２％で落ち着くと見込まれていた。

Risks to Near-Term ECB Outlook Mostly Balanced

　　インフレ率が目標を上回る可能性と下回る可能性についての見解は、エコノミストの間でほぼ均等に分かれている。

　　スコープ・レーティングスのエコノミスト、デニス・シェン氏はインフレについて「短期的には下振れリスクの方が大きいが、中期的には上振れリスクが強まる可能性がある」とみている。同氏によれば、ユーロ高もインフレ抑制要因だ。

　　ユーロは年初来でドルに対し約12％上昇しており、現在は１ユーロ＝1.16ドル付近。デギンドスＥＣＢ副総裁は今月「１ユーロ＝1.20ドルは、経済にとって問題が生じる水準だ」と述べている。

When Do Euro Gains Become a Problem for the ECB?

　　調査回答者の多くは、デギンドス氏よりも高い水準までユーロ高を容認できるとみているようだ。同氏と同じ見解を示したのは約４分の１にとどまり、残りの多くは１ユーロ＝1.35ドルの水準でも問題ないと考えている。

　　一方、インフレ上振れリスクも依然として存在する。Ｓ＆Ｐグローバル・レーティングのエコノミスト、シルバン・ブロワイエ氏は「財政支出の増加によって、コアインフレ率が目標水準を上回ったままになるリスクがある」と警鐘を鳴らしている。

原題：ECB May Wait Until December to Make Final Rate Cut, Survey Shows（抜粋）

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