「高市円安」の反動続く…「新総理」誕生でも円高ムード持続か。今週の予想レンジは〈148～152円〉【国際金融アナリストが解説】
（※画像はイメージです／PIXTA）
米ドル／円は、高市自民党新総裁誕生をきっかけに進んだ「高市円安」の反動が続いています。公明党の連立離脱や日米の金利差の縮小、株価の反落などを背景に、先週は一時149円台まで円高が進行しました。新総理決定や米中貿易交渉など、注目イベント目白押しの今週ですが、マネックス証券チーフFXコンサルタント・吉田恒氏は、「株高＝円安」再燃の可能性は限定的とみています。その根拠と今週の予想される相場展開について、本記事でくわしくみていきましょう。
10月21日～10月27日の「FX投資戦略」ポイント
＜ポイント＞
・米ドル／円は先週、一時149円台まで下落した。高市自民党新総裁誕生をきっかけに進んだ「高市円安」の反転が続いている。
・ドル安・円高に戻した背景には、日米金利差縮小への反応など、複数の要因が考えられる。そのうちのひとつである「株安」は、短期的な“上がり過ぎ”に対する反動とみられる。したがって、「株高＝円安」再燃は限定的となる見込み。今週の米ドル／円は「148～152円」と予想する。
一時1ドル＝149円台まで下落…「高市円安」の反転続く「3つの理由」
10月4日、高市新総裁が誕生したことをきっかけに、米ドル／円は一段高となりました。
しかしその後、10日に公明党が連立与党からの離脱を表明したことなどをきっかけに反落。この流れは先週も続き、一時1ドル＝153円から150円を割り込むまで米ドル安・円高が進みました。このように米ドル安・円高が続く背景には、以下の3つの要因が考えられます（図表1参照）。
［図表1］米ドル／円の日足チャート（2025年7月～） 出所：マネックストレーダーFX
理由1．「債券売り＝円売り」からの転換
ここ数ヵ月続いた米ドル／円の上昇は、日本の長期金利の上昇と方向的には一致していました（図表2参照）。
したがって、米ドル高・円安の背景には、「債券利回り上昇＝債券価格下落」、そして日本の政治が財政赤字拡大に向かうことを警戒した「債券売り＝円売り」の影響があったと考えられます。
つまり、候補者のなかでも特に積極財政を掲げていた高市氏が新総裁に選出されたことを受けて、円売りが急拡大したことで153円まで円安が進んだのではないでしょうか。
［図表2］米ドル／円と日本の長期金利（2025年1月～） 出所：LSEG社データよりマネックス証券が作成
ただし、公明党の連立与党離脱により、かりに高市政権が誕生しても、少数与党の状況が変わらない可能性が浮上しました。それは高市氏の積極財政の制約になる可能性がある、そういった見方から「債券売り＝円売り」の反動となった流れが先週も続き、それが米ドル安・円高への戻りを後押ししたということだったのではないでしょうか。
数ヵ月続いた「日米金利差からのかい離」に修正の兆し
理由2．日米金利差の縮小＝円高
先週の米ドル／円続落は、日米金利差（米ドル優位・円劣位）の縮小に反応した結果とみられます（図表3参照）。
ただ、日米の金利差の縮小は8月から続いてきたにもかかわらず、これまで米ドル／円は目立った反応をしていませんでした。そうしたなかで、先週になって急に反応が強まった点には注目する必要があるでしょう。
［図表3］米ドル／円と日米10年債利回り差（2025年8月～） 出所：LSEG社データよりマネックス証券が作成
1～3月には、米ドル／円は日米の金利差に沿った展開が続いていました。この時期の関係性をもとに現在の米ドル／円を推計すると、1ドル＝144円前後になります（図表4、5参照）。つまり、米ドル／円が一時153円まで上昇していた局面では、推計値を約6％も上回っていたということになります。
［図表4］米ドル／円と日米10年債利回り差（2025年1月～） 出所：LSEG社データよりマネックス証券が作成 ［図表5］日米金利差が示唆する推計値からの米ドル／円のかい離率（2025年1月～） 出所：LSEG社データよりマネックス証券が作成
ちなみに、方向性は反対でしたが、4月にトランプ大統領が相互関税を発表したことをきっかけに、世界的な株価暴落「関税ショック」が起こりました。
この局面では、米金利の上昇を尻目に米ドル／円が急落する「悪い金利上昇」が起こった結果、米ドル／円は日米の金利差が示す水準を大きく下回り、一時は6％以上のかい離がみられましたが、最終的にはその動きも一巡しました。
こうした経緯を踏まえると、今回の米ドル／円は、日米の金利差の縮小からかい離した米ドル／円上昇に対して、修正が入りやすくなっていた可能性があります。
結果として、先週は日米の金利差の縮小に対して比較的素直に米ドル安・円高となった――こうした見方ができるのではないでしょうか。
理由3．「株高」→「株安」への転換
ドル安・円高が続いたもう1つの理由として、「株価」との関係も注目したいところです。
ここ数ヵ月、日米の金利差の縮小を尻目に米ドル高・円安が続いていたのは、株高に支えられていた面があるように見受けられます。しかし先週は、株安が大きく広がる場面もあり、それが米ドル安・円高を後押しした可能性もあります（図表6参照）。
［図表6］米ドル／円と日経平均（2025年8月～） 出所：LSEG社データよりマネックス証券が作成
日本株に“上がり過ぎ”懸念も、「株高＝円安」再燃は限定的か
日本では21日に臨時国会が召集され、高市新総理が誕生する見込みとなっています。これを受けて、先週目立った債券高（債券利回りの低下）や株安の流れが、今週の米ドル／円相場にどう反応するかが注目されます。
先週の株安については、短期的な“上がり過ぎ”に対する反動もあったと考えられます。
高市新総裁誕生後の株価急騰により、日経平均の90日MA（移動平均線）からのかい離率は一時プラス16％近くまで拡大し、“上がり過ぎ”懸念がかなり強まっていました（図表7参照）。この水準を踏まえると、株高の再燃に一定の限界があるとみられます。
［図表7］日経平均の90日MAかい離率（2000年～） 出所：LSEG社データよりマネックス証券が作成
ここまでの日経平均の上昇は、米国株の最高値更新に連動した動きのようにもみえました（図表8参照）。
しかし、その米国株は、米中貿易交渉を巡る対立の影響もあり、このところ不安定な動きが続いています。仮に米国株が大きく下落するようなことがあれば、日本株も“上がり過ぎ”の修正を受けて下落が広がる可能性があり、注意が必要です。
［図表8］日経平均とナスダック総合指数（2025年1月～） 出所：LSEG社データよりマネックス証券が作成
今週の米ドル／円予想レンジは「148～152円」
高市「新総理」の誕生を受けて、債券市場がどのように反応するかは依然として不透明です。
ただし、少なくとも「株高＝円安」の再燃は限定的で、仮に株安が拡大する場合、円高が進む可能性があるでしょう。以上を踏まえ、今週の米ドル／円は「148～152円」と予想します。
吉田 恒
マネックス証券
チーフ・FXコンサルタント兼マネックス・ユニバーシティFX学長
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